http://www.sina.com.cn 2008年01月22日 00:14 21世紀經濟報道
　　本報記者 譚璐

　　匯豐控股(0005.HK)的股價連日下跌。

　　1月21日收市報113.6港元，下跌4.054%;上週五1月18日收市報118.4港元，由去年下半年高位回落至今，跌幅驚人。根據1月18日的股價，匯控的市值已跌至1803億美元，按市值計算為全球第四大金融機構，三甲不入。

　　最近一個多月，多家外資投資銀行紛紛發佈報告，認為匯控受次按影響逐漸加大。高盛日前發佈的一份研究報告更指出，匯豐控股旗下的美國Household International將有70%以上的次級按揭抵押貸款成為負資產，匯控須為此撥備130億美元。摩根士丹利在去年12月調低了匯控的目標價至115港元，高盛則將目標價由119港元調低至114港元。

　　21日，匯豐發言人盧陳秀瓊對本報記者表示，由於匯控即將在3月3日發佈業績報告，現在是closed period，不方便對高盛的報告做任何回應，到時業績報告將公佈外界關心的一些具體情況。至於股價，盧陳秀瓊說，公司一向不對股價做任何評論，不過她也指出，綜觀近期環球股市的波動都比較大，而不僅僅是匯控的股價在下跌。

　　香港東泰證券研究部聯席董事鄧聲興對本報記者表示，短期內對匯控的股價仍不樂觀，目前很難預料次按風暴的影響到底在哪裡才是盡頭。對於多間外資投行的預測數據的準確性，鄧聲興說，美國樓市價格在持續變化當中，因此匯控在次按抵押貸款方面的負資產比例仍會隨之變化，要等到3月份匯控業績公佈，走勢才會明朗。

　　匯控在過去20多年一直處於高增長期，但在2000年涉足美國市場之後卻困於次按風暴之中。高盛在1月15日發佈的報告稱，匯控旗下的美國Household International將有70%以上的次級按揭抵押貸款成為負資產，總值高達911億美元。高盛調低了匯控在2008和2009年的盈利增長至5%和7%，也把匯控列入"確信沽售名單"。

　　根據高盛的統計，截至去年6月30日，Household International次按貸款的負資產比率為13%，此外43%的次按貸款按揭成數比率為90%至100%。如果美國樓價從去年6月份的水平跌10%，則Household International有56%的次按貸款將變為負資產。高盛的經濟分析師預計，美國樓價將會下跌20%至25%，匯豐控股淪為負資產的次按貸款比例最高可達70%。

　　早在去年8月份的一份研究報告中，高盛已經將亞洲(日本除外)金融行業的評級由具吸引力下調至中性。匯豐在2007年的中報中披露，約有13.3%(125億美元)的次級按揭貸款處於負資產。這一水平與當時各種業內預測相符:即約10%-15%的次級/Alt-A貸款為負資產，其2005年發放的次級/Alt-A貸款約有30%，餘額達到6930億美元。

　　從2006年第四季至2007年第三季，匯控一共為其美國911億美元的次按貸款，撥備了40億美元。高盛此前估計匯控需要再為次按撥備120億美元，1月15日的報告更將所需撥備額調高至130億美元。按照高盛的數據，匯控還有超過3/4的撥備未做。

　　不過瑞信的看法與高盛略有不同，瑞信銀行的分析員Bill Stacey估計，匯控Household International有關次按的資產比花旗等美國銀行要少，估計需要做的撥備約為100億美元。

　　高盛指出，負資產是一個緩慢但具有破壞性的持續幾十年的狀況。