」 2008年03月09日 07:31:44 來源：中國經營報
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創業板相關管理辦法4月後公佈，「五一」後有望推出首批創業板上市公司……兩會期間，證監會主席尚福林、副主席范福春以及深交所理事長陳東征對創業板的回應，彷彿給準備已久的擬上市企業和券商吹響了「集結號」。
3月4日，深交所一位高層人士向記者透露，創業板所有準備工作已經就緒。「創業板上市資源在 數量和質量上都沒有問題。」
期待8年的創業板終於有了明朗消息，興奮的不僅僅是各地證監局及券商投行人員。在採訪中記者瞭解到，各地金融辦人士和企業都摩拳擦掌，隨時準備向創業板衝刺。
一時間，創業板彷彿進入了大躍進時期。
300家企業爭搶第一
「我們準備上市已經有一年多了，等創業板規則出台就上報申請材料。」興奮、期待和緊張這幾個詞，似乎已經不足以形容劉女士現在的心情。
劉女士經營的是河南一家專門生產氣體檢測設備的公司，成立於1998年。在2006年牛市開始時，券商、創投和政府人士都找上了劉女士，那時她才知道，「自己的公司技術含量比較高，是細分行業的龍頭，在資本市場很有賣點。」於是，2007年春節後，她的公司開始籌備上市，並在最近完成了上市輔導。
「上市的目標很單純，有了這筆錢，可以發展更多好項目。上市以後，企業也可以更規範地發展。」在劉女士看來，大家都想搶第一批創業板上市名額，因為第一批企業更可能受到市場追捧，也更能凸顯公司品牌價值。
寧波遠東化工集團有限公司副總經理金安坦言，自己看重的就是創業板概念。他告訴記者，年初就開始接受上市輔導，預計在創業板開閘時上報材料。
更多企業還在準備過程中。浙江君浩科技有限公司執行總監張啟航告訴記者，他們公司去年10月份開始籌備上市，目前正在接受盡職調查，預計6月能完成股份制改造。
根據深交所不久前券商項目摸底結果，目前總計有300多個已經成熟的項目可以隨時登陸創業板。而深交所理事長陳東征在接受記者採訪時表示，首批登陸創業板的企業，「30～50家將是比較合適的選擇之一。」這意味著目前已經符合條件的上市企業中，有十分之一左右能夠成為首批上市的「創業板明星」。
地方政府力挺
苦等8年一朝開閘，創業板也引得各地政府行動起來。
記者從浙江、河南等地金融辦人士處瞭解到，春節後，各地證監局、金融辦陸續召開了企業和券商聯席會議，商議給當地擬上市企業開闢「綠色通道」。「今年，我們省政府辦、國資委、發改委、工商稅務、土地、環保等成立一個聯席組織，對籌備上市的企業業務進行特批特辦。」河南一金融辦人士稱。
其他各地政府亦不落後。早在去年8月，上海市經委、市科委和上海市證監局就聯合頒發了《關於實施上海中小企業改制上市培育工程的意見》，挑選出100家符合國家產業政策、具有高成長性特徵、有上市意願的中小企業進行重點培育，推動企業改制上市進程。
除了「綠色通道」外，各地政府還紛紛出台財政補助措施鼓勵企業申請創業板上市。據瞭解，深圳市政府今年計劃出資1.8億元資助本地中小企業上市，比去年的8500萬元有了大幅增加。按照深圳市相關規定，如果企業在境內上市將可以獲得310萬元資助，在境外上市則資助210萬元。
深圳市貿易工業局局長王學為表示，目前深圳市符合創業板上市條件的企業有1100家左右。而浙江君浩的張啟航告訴記者，在今年2月的「溫州論壇」上，浙江省證監局局長王寶桐也稱，浙江有108家企業符合條件準備上市，預計能在創業板中佔到三分之一份額。王寶桐還強調，希望溫州企業能在5月前完成上市所需各項準備，浙江省證監局計劃上報20至30家浙江企業爭取首批創業板上市。
券商博弈上市策略
此時，券商投行人員更是忙得不可開交。3月4日和5日間，記者聯繫的多家券商投行人員都在武漢、北京等地出差為項目奔波，言語中充滿了對創業板的熱切期待。
「自去年年底，我們就開始給企業做上市輔導，早就把一批項目牢牢抓在手裡，第一批上市企業中肯定有我們的份額，關鍵是能上多少家。」上海一家有40位保薦人的券商投行總經理直言，只要創業板一開，他們馬上就有項目報上去。
「現在是等創業板細則明朗，才好選擇合適的上市策略。」深圳一家創新型券商資本市場部人士認為，各家券商都跑馬圈地爭取了不少好項目，但由於保薦人數量有限，上市策略就顯得尤為重要。「創業板這麼火熱，就要考慮如何有效提高保薦人利用率的問題。」上述人士解釋。
該人士說，有些企業在中小板排隊時間比較長，相比創業板，中小板融資成本也相對較高，所以雖然達到中小板上市標準，也對創業板很感興趣。「雖然創業板明確提出要推動企業批量上市，但從目前創業板火爆的情況看，很有可能排隊時間更長。」因此，他們準備等創業板具體規則出台後，再確定手中項目的上市策略。
上述上海券商投行總經理說，他們將主要根據企業業務性質制定不同的上市策略。「如果企業有創新模式，過往紀錄能說明成長性和創新性，科技含量比較高的項目自然往創業板上排隊。而對於一些運營比較穩定、複製性比較強的成熟行業中的公司，則更多選擇中小板。」（盧遠香 李輝）
相關訪問
外資PE搶灘
創業板推出在即，國內各方紛紛摩拳擦掌準備大幹一場的同時，而對創業板覬覦已久的外資PE亦不甘落後。
成功地把分眾傳媒推向美國納斯達克上市的麥頓投資公司就是一例。目前麥頓投資已在中國投資了9家企業，其中3家已經在海外資本市場成功上市。
3月6日，本報記者在長江商學院專訪了麥頓投資合夥人邱立平。
《中國經營報》：對於即將推出的創業板，你們做了哪些準備？
邱立平：我們目前手中儲備了部分項目，當然主要還是要推到國外市場上市，但是我們一直在尋找合適的投資對象，準備經過幾年的運作之後把它們推向創業板上市。
《中國經營報》：近幾年，PE在中國可以說是大行其道，PE對中國企業發展意味著什麼？
邱立平：應該說，推動企業和經濟的發展，PE起到了一個非常大的作用。作為財務投資者，PE一般都是參股而不控股，對企業而言，這可能比戰略投資者要實惠得多。PE給企業提供資金，讓企業的發展更上一層樓，然後幫助他們上市，而自己通過二級市場退出，獲取投資收益。走到這一步，就是PE和企業的雙贏。
《中國經營報》：新修訂的《合夥企業法》增加了有限合夥制度，這對PE行業是個好消息，你怎麼看？
邱立平：這是有利於推動風險投資行業發展的。事實上，國外PE普遍採用有限合夥制度，使得資金和專業投資人結合起來。國內現在放行有限合夥制度，顯示管理層對規範和推動PE行業發展的良苦用心。
《中國經營報》：在外資PE淘金的同時，本土PE公司近兩年也如雨後春筍般出現，並嶄露頭角，作為一家外資PE的合夥人，你覺得外資PE和本土PE有哪些差別？
邱立平：從風格上講，外資PE的投資規模比較大，本土的多偏小。像我們一般起點在2000萬美元以上，而本土的則多在幾百萬元或者幾千萬元人民幣，從這個意義上講，兩者之間沒有很明顯的競爭關係。但是到2009年之後，估計將會有一批本土PE發展起來，因為他們培育的公司將會紛紛上市，尤其是創業板的推出，更助長了這種態勢。這將使得他們的獲利相當可觀，規模也相應的迅速擴大，同時巨大的財富效應也可能吸引更多的資金投向PE行業。
「圍剿」創業板項目 券商跑曲線謀直投 2008年03月09日 07:34:40 來源：中國經營報
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兩會召開以來，關於創業板的信息源源不斷。隨著創業板預期的進一步明朗化，券商們在各地項目間的奔波更為匆忙。一位投行人員笑稱，自己是每天都坐飛機旅遊：「今天在武漢，明天到北京，後天又飛回深圳總部開會。」
深圳某券商投資銀行部總經理告訴記者，該公司爭搶創業板項目的行動一直沒有中斷，「那些項 目一直牢牢握在手裡」。然而，券商熱切的跑馬圈地謀求的並非是創業板的承銷費用，而是可能在創業板後隨之開閘的券商直投業務。
「我們現在已經儲備了不少項目，就等直投牌照下來。實在不行的話，只能先間接投資了。」上海某券商投行負責人的話，代表了券業對創業板以及直投業務放開的期待。
「雞肋」的附加值
「創業板規模小、利潤低、風險大，融資額一兩億元，保薦費用最多也就幾百萬元，跟中小板項目利潤一千萬元有不小的差距，更比不上主板項目幾千萬甚至幾億元的利潤。」深圳某創新型券商投行高層人士說，如果單做保薦，創業板項目對券商而言形同雞肋。
對於券商的抱怨，深交所人士認為，保薦發行制度將隨著創業板而改革：「保薦人簽主板項目的同時，還可以簽一項創業板項目，提高了保薦人的利用率，等於變相提高了券商的利潤。」
「但這對我們的吸引似乎並不大。」海通證券（600837.SH）一位保薦人說，雖然監管層放行保薦人簽多單，但保薦人肩上的擔子很重，不敢掉以輕心。「最多同時簽兩個項目。做不好被查出來，一切都完了。」
事實上，創業板企業規模偏小、實力有限，券商所得承銷費用較少，但承擔的風險卻較高。在券商投行人員看來，「這是明顯的風險和收益的不均衡。雖然這種現象在中小板中也存在，但沒有那麼嚴重。」廣州某大型券商投行人士預計，承銷創業板企業，券商提取保薦費用的比例可能會高一些，但其絕對數比較低。
既然如此，為何券商還會熱衷於創業板項目的儲備呢？「創業板能吸引券商蜂擁而上，為以後的項目做培育是其次，更重要的是為以後的直投做準備。」萬聯證券投資銀行資本市場部黃海潮一語點破其中奧妙。
深圳一家大型創新券商投行高層直言：「放開直投業務將可以實現券商利益的均衡。」他的解釋是，直投業務放開，券商就可以擁有創業企業的股權，從而讓券商在承擔風險時取得更大的獲利空間。「投資一個好項目，可以在企業10～15倍市盈率時進入，預期發行價一般可以達到30倍市盈率左右，這至少能獲得2倍回報。此外，不少新股上市後，一般都有100％～200％的漲幅。綜合算下來，券商通過直投能獲得4～8倍的收益。」
曲線投資暗流洶湧
自去年以來，不少創新型券商都向證監會遞交了直投業務放行的申請，但除了中信證券（600030.SH）和中金公司（CICC）之外，目前還沒有其他券商獲批。
「我們早在去年12月就向證監會提交了直投業務資格申請，但監管層的意思是審批下來沒有那麼快。」前述深圳大型券商投資銀行資本市場部總經理表示，券商都希望直投業務越快放開越好。「我們投資的資金和項目都已經準備好了，只等業務牌照審批下來，就可以設立一個獨立的直投公司來做這些業務。」
「沒有牌照直接投資項目是不允許的，只能通過別的機構或關聯公司代持，但具體的變通方式則是『各有各的招』。」這位總經理表示。
平安證券一位不願透露姓名的投行人士告訴記者，早在2006年下半年，平安證券就成立了單獨的直投部門，有十幾個員工，目的在於大力發展直投業務。平安證券2006年底也上報了直投業務的申請，但一直沒有獲批。「只能以間接投資方式做未上市公司的股權投資。」該人士解釋，「當平安證券發現好的項目時，就會以平安信託的名義去投資。有信託這個平台，可以充分發揮資源整合的優勢。」
但並非所有的券商都有信託平台。沒有這一平台的券商，會選擇以創投基金的名義來進行間接投資。今年年初，深圳某大型券商和深國投合作發了一款規模約6億元左右的創投基金，主要投資未上市公司的股權。「這其實就是直投業務的一種形式，是在獲取直投牌照前的權宜之舉。」業內人士分析。
海通證券更是間接投資中的先鋒，其在2004年就參股了中比基金。去年8月，隨著中比基金投資的辰州礦業（002155.SZ）成功上市，海通證券間接獲得了券商股權投資首單項目的成功。海通證券一位投行負責人透露，他們在去年就搭好了直投架構，做好了人員配置和項目儲備等大量工作。「直投的業務申請也在去年底上報了，但證監會說要緩一下，暫時沒有給一個明確的時間預期。」
隨著創業板的信息越來越明朗，券商普遍認為創業板市場的推出，為券商在直投領域的發展提供了新的機會，直投業務也很快會陸續放開。但有業內人士認為，創業板業務屬於證監會發行部負責，而直投業務則是在機構部，這涉及到多個部門的協調，「預計需要一段時間才能放開」。（盧遠香）