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http://www.wenweipo.com [2008-03-12]
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本報記者　荊才

　貨幣市場吃緊、股市和美元下滑，令投資者對次按信貸危機的憂慮升級，世界可能已經走入新的、更危險的危機階段。綜合外電報道，歐美各金融機構為求自保，均謹慎放貸；企業亦傾向增持現金，也趨向謹慎投資及擴張。此舉演變成銀行業和經濟正在互拖後腿，形成惡性循環，累及一些本來不「該死」的國家及企業。與此同時，石油、糧食等商品價格，又因避險資金流入而瘋狂飆漲，推升全球通脹，全球正陷入一個超級商品泡沫之中。

　分析人士將目前全球經濟面對的這次新危機形容為「第三波信貸危機」。第一波始於去年8月，當時銀行發現他們不確定美國次按市場惡化對他們而言意味著什麼危險，銀行間拆借活動隨之趨於謹慎。第二波是去年年末，隨著全球幾家頂級銀行開始作出巨額資產撥備，貨幣市場壓力再度增大，促使主要央行聯手向銀行體系大舉注資。

聯儲局出手救市未奏效

　外電引述業內專家指出，近日貨幣市場資金緊絀、股市和美元急速下滑，令投資者憂慮升溫，這可能引發第三波全球信貸危機。上周貨幣市場資金抽緊至去年12月以來首見水平，當時年底的融資難題促使貸款利率全面攀升。美聯儲局為解燃眉之急，於上周五出台新舉措，以緩解流動性吃緊問題，並表示正與其它央行緊密磋商。不過，聯儲局的舉措未能對市場人氣起到多大振奮作用，分析人士都預期，投資者期盼歐美央行公布進一步的救市措施。

　隨著美聯儲局再度出手救市，或多或少已反映出新一輪的信貸危機正有開始的苗頭。瑞士央行副總裁希爾德布蘭德警告指，世界或許已處在新的、更危險的危機新階段。有部分市場人士指出，目前情況比1月更嚴重，早前市場所擔心會出現嚴重問題，有關憂慮已形成惡性循環。

銀行惜貸造成資金凍結

　瑞銀集團的報告更直接指出，貸款機構惜貸似已造成資金凍結，這可能導致西班牙、意大利、愛爾蘭、葡萄牙、希臘和奧地利，歐元區的債務國群體，出現第一輪的受害者。

　更令人擔心的是，新的金融危機正走向緊要關頭，與此同時美國經濟顯然已陷於衰退。資本抽緊的銀行正積極追討欠債，迫使其客戶尤其是對沖基金開始拋售資產，金融市場因而陷於追繳保證金、跳樓大拍賣與資產價格進一步下挫的惡性循環中。

基金拋售引發資產急挫

　受到信貸市場問題重燃(包括美國抵押貸款商Thornburg可能破產、荷蘭一基金現金流出現嚴重問題)、全球經濟走緩的憂慮，導致股市下滑。投資者都避險走入國債，促使兩年期美國國債收益率一度跌破1.5%至四年低點。歐元區內許多政府債券利差擴至歐元問世以來最闊，投資者傾售意大利、西班牙和葡萄牙國債。

各央行醞釀新救市計劃

　為了應付新危機爆發，各國央行都急謀對策，而新救市計劃正在醞釀，但招數似乎未見新意，救市行動有點兒束手無策。高盛的客戶報告預期，央行將採取進一步的及時行動，或者提高流動性注入規模，以及會盡快減息。

　不過，在高通脹的同時，央行的減息空間受到束縛。油價創下每桶近106美元的紀錄新高，金價也漲向每安士1,000美元；銅、稻米、大豆和棕櫚油等商品價格也都升至紀錄高位，石油、金屬或是軟性商品等，未來的升勢都未見有喘息的時候，此情況勢將推升全球通脹，令全球陷入一個超級商品泡沫之中，從而對全球經濟造成災難性的打擊。

次貸第三衝擊波隱現 十國集團央行再商救市

朱周良

2008年03月11日16:32 來源：中國證券網－《上海證券報》

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　　伴隨著凱雷資本等機構陷入資金困境以及美國最新就業數據再度令人失望等更多利空消息的出台，全球股市最近兩天連續跳水、主要股指紛紛破位下跌，業內人士紛紛驚呼：次貸「第三衝擊波」來襲！

　　這樣的提法絕非誇張。最近一段時間，西方各國信貸市場再度風聲鶴唳，投資人對風險的厭惡情緒達到頂點。形勢緊迫，本周在瑞士巴塞爾召開例行會議的十國集團（G10）央行首腦們再度被寄予厚望。業界普遍預計，在下周的例會上，美聯儲會降息75基點，高盛更預言，不排除當局再次緊急降息的可能。

　　新一輪危機凸現？

　　次貸危機給全球金融及信貸市場帶來的第一次衝擊發生在去年7、8月份，當時危機剛剛集中爆發，以巴黎銀行為代表的各家機構陡然發現，很難再獲得便利的融資，由此也引發了各大央行的一波注資狂潮。

　　去年年末，隨著花旗、美林和瑞銀等全球幾家頂級銀行開始沖減巨額資產，貨幣市場的壓力再度陡然增大，以美聯儲為首的多家央行也罕見聯手，共同以各種形式向銀行體系大舉注資。

　　眼下，第三波信貸危機正在醞釀。先是多家機構傳出陷入資金困境：倫敦對沖基金公司Peloton合夥公司因為遭逼債而被迫清算旗下18美元的基金，美國和歐洲的兩家機構——美國抵押貸款商索恩伯格以及在歐洲上市的凱雷資本基金，則雙雙傳出保證金違約的消息，索恩伯格更面臨破產。

　　數據方面也利空不斷。上週四公佈的美國去年第四季度房貸戶喪失抵押品贖回權的比例創紀錄新高，隨後一天出台的2月份非農就業則意外大幅下降，預示勞動力市場持續惡化。

　　其他領域也頻頻傳來危機的信號：在歐美債市，隨著投資人避險情緒增強，債券違約保險成本大增，紛紛創出歷史高點；即便是對公認為最安全的投資品美國國債，銀行也開始不照單全收，並要求以國債抵押貸款的機構支付更高的利息；投資人紛紛湧入國債市場避險，促使兩年期美國國債收益率一度跌破1.5%，至四年低點……

　　「新一輪的信貸危機已經出現。這一次，部分市場的情況比1月更嚴重。有些人擔心會出現嚴重問題，而這種憂慮正在形成惡性循環。」丹麥最大銀行丹斯克銀行的利率策略師尼爾森表示。

　　瑞銀集團則發佈報告稱：貸款機構惜貸似乎已造成「資金凍結」局面，「這可能導致西班牙、意大利、愛爾蘭、葡萄牙、希臘和奧地利等歐元區的債務國群體出現第一輪的受害者」。

　　美下周或降息75基點

　　貨幣當局對於當前的形勢顯然也有自己的認識。瑞士央行副總裁布蘭德上周警告說，世界「或許已處在新的、更危險的危機階段」。他在接受採訪時稱，只要美國房地產市場調整過程沒有結束，只要這種局面繼續對其他信貸市場產生影響，就不可能說問題已經解決。在布蘭德看來，金融全球化已首次出現「嚴重的真正危機」。

　　對此，丹斯克銀行的尼爾森表示，央行已顯示出解決當前危機的很大決心，「我相信他們還會這麼做」。高盛則在最新的報告中稱，針對新的金融問題，各國央行可能將採取進一步的及時行動，要麼提高流動性注入規模，要麼盡快降息。

　　在最近更多疲軟數據出台後，市場普遍預計，美聯儲在下周的會議上可能降息75基點之多。美國利率期貨合約的最新走勢顯示，交易員預估美聯儲18日降息75基點的概率高達94%，降息1個百分點的概率為6%。蘇格蘭皇家銀行及摩根大通昨天分別發表報告改口稱，美聯儲下周會降息75基點，至2.25%，原先預估為降息50個基點。

　　華爾街投行高盛則表示，在上周異常疲軟的就業數據發佈後，美聯儲可能會再次考慮緊急降息，這一消息一度刺激昨天美國股指期貨走高。

　　本週一，美聯儲為首的G10央行行長恰好在巴塞爾召開兩月一次的例會。金融市場現狀勢必會成為與會者探討的熱點。事實上，去年11月份的一次類似會議曾直接促成了五大央行的聯合干預行動，時至本周，美聯儲還在不斷通過貸款拍賣向市場注資。就在上週五，美聯儲又宣佈將加大本月的注資力度。

　　不過，面對複雜的局面和持續上升的通脹壓力，央行決策者們的招數似乎也越來越少了。在通脹高企的背景下，降息空間已受到約束。歐洲央行已明確表示，不會跟隨美聯儲的降息步伐。