【林國賓、李鐏龍／新聞分析】

　美元目前正陷入自一九九○年代以來最大的信心危機，受到美國次貸風暴與信用緊縮持續惡化，美國經濟瀕臨衰退，聯準會不斷降息等的衝擊，美元自去年八月以來即告不振，週四更是跌破一百日圓的重要心理支撐關卡，兌歐元匯價也創下歷史新低。而在這些利空持續發酵下，美元幾乎確定從此淪為低收益貨幣，難以翻身。有專家預測，在第二季美元即可能跌到九十到九五日圓，而兌歐元也跌到一．五八美元左右。

　全球資金瘋狂自美元資產撤出，金融市場混亂。

　美元頹勢難挽，影響所及，全球資金幾乎是瘋狂地自美元資產撤出，轉投入如原油、黃金與其他商品，結果是商品價格大漲，帶動通膨升溫，而金融市場則是陷入自亞洲金融風暴以來最為混亂的局面

　美元這波空頭的主要利空是經濟基本面出了問題，由於次貸風暴與信用緊縮雪球愈滾愈大，美國經濟成長不但急速冷凍，現在更有掉入衰退的危機，儘管聯準會為提振經濟，不顧通膨可能增溫，連連降息，然而此舉卻反而把美元從高收益貨幣打入低收益貨幣。

　美國上波升息循環的利率高點達五．二五％，在全球屬於高收益貨幣，然而如今不但利率已降至三．○％，預料聯準會下週在決策會議還將降息至少兩碼，四月與六月可能還會分別再降一碼，屆時利率水準將只有二．○％，而只要低收益貨幣利空陰霾未除，美元都將難以扭轉空頭。

　有人或許認為，美元的跌勢可能會引發工業國央行的聯手干預，然而事實上，日本央行自二○○四年以來就沒有再進場干預，而有「日圓先生」之稱的前財務省次官(木神)原英資也預測，除非美元跌破九○日圓，否則日銀都不會進場干預。此外，專家也指出，美元目前下壓沈重，投資人嚴重信心不足，若在這樣的情況下進場拉抬美元，投入資金根本無異肉包子打狗，有去無回。

　其實，美元自九○年代以來即持續走疲。以美元兌日圓匯價來看，九○年代之初，隨著美日貿易失衡加劇，美元開始走跌，自一九八八年的一二○．八日圓一路跌到一九九五年的七九．七五日圓，創下二戰以來新低。

　一九九八年，由於亞洲金融風暴，以及日本經濟陷入衰退，美元一度回漲到一四四日圓，而隨著日本利率幾近於零，日圓套利交易興起，美元益趨揚升，達一四八日圓。然而美元的強勢並沒有維持多久，同年稍後，俄羅斯金融危機使美國長期資本管理公司幾近破產攪亂全球金融，美元急遽回跌，在當年十月的短短一周中，就從一三六日圓滑落到一一一．五日圓。

　從一九九九年開始，美國雙赤字問題趨於嚴重，為美元形成下壓，二○○一年美國發生九一一事件，美元進一步走低，其弱勢一直延續到二○○四年，其間日本當局屢屢砸下巨資進場干預，拉抬美元，卻效果不彰。 日本當局在○四年三月停止干預，一直維持迄今。

　二○○五年，美元觸及一○一．六七日圓的低價後開始回升，主要是受惠於日圓套利交易及日人擁抱海外資產，強勢延續到○七年七月，波段漲幅達二五％。

　次貸風暴讓美元從一二○日圓下滑，進入空頭期。

　但隨著二○○七年八月美國次貸風暴爆發，這段為期近兩年的強勢也告結束，風暴引發日圓套利交易反向平倉潮，美元從一二○日圓一路下滑，從此進入空頭期。

　綜觀九○年代以來美元的頹勢，理由不一而足，例如與貿易夥伴間的貿易摩擦、預算與經常帳的雙赤字、九一一恐佈攻擊等等。然而總的來說，美元的頹勢也代表美國國力的衰退，而美元當前這波跌勢，若說是美元自九○年代弱勢的延續，也不為過。