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2008年07月16日 11:13 來源：《環球》雜誌 發表評論
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資料圖：熱錢流入。 中新社發 井韋 攝
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熱錢哪裡去了？
——專訪亞洲開發銀行駐中國代表處高級經濟學家莊健
在美國次貸危機引發的全球經濟動盪中，原本寄望能夠與「被感染」的老牌西方經濟體「脫鉤」的新興經濟體驟然間也似乎危機四伏：越南通貨膨脹高企、股市幾乎崩潰、熱錢出逃，東南亞各國紛紛加息，社會不安定因素再次積聚，一場由越南危機引發的經濟動盪似乎像高舉的利刃再次懸在10前經受過金融危機洗劫的亞洲國家頭上。
這是一個前景突然模糊的時刻。對於世界經濟來說，唯一明確的就是一切都不太明確。作為新興經濟的一個代表，中國也難以置身其外。除了要負載外界因素的衝擊之外，中國還要面對突如其來的自然災害、國內CPI的上漲、股市、樓市以及蠢蠢欲動的熱錢。中國經濟的確遇上了「最困難的一年」。
就此種種現象，《環球》雜誌記者採訪了亞洲開發銀行駐中國代表處高級經濟學家莊健。曾在中國統計局工作了16年、在亞洲開放銀行專門負責中國和蒙古兩國宏觀經濟分析的莊健，熟悉過去中國經濟經歷的起伏。儘管承認目前情況的複雜和難解，莊健仍對中國和亞洲經濟度過這次危機抱有信心，「經歷過1997年的金融危機，中國和亞洲特別是東亞的抗衝擊能力已經今非昔比，這是我們必須要看到的。」
「越南的情況沒有想像中嚴重」
《環球》：目前這輪對亞洲再發生金融危機的恐慌，起自不久前越南發生的經濟動盪，對此亞洲開放銀行是否提前有警覺？
莊健：這次越南經濟動盪的觸發開關是5月下旬美國投行摩根士丹利發表的一篇預警報告，其中警告越南高通脹的狀況如果不改變，經濟可能發生危險，後來國際貨幣基金組織(IMF)也有一個類似的報告出來，結果導致一部分外資離開越南。
實際上，今年初亞行在馬尼拉為準備4月份的亞洲經濟展望報告開會時，我們駐越南的經濟學家就寫報告指出超過18%的通脹率對越南比較危險。當時中國已經在進行「雙防」的宏觀調控，但越南政府擔心調控影響經濟發展和外資投入，一直沒有什麼動作，直到後來問題惡化後才趕忙採取措施。6月份，越南的通脹率已經達到了26%。
《環球》：對於越南發生的動盪，有人指出國際熱錢是禍首，對此您怎麼看？
莊健：對熱錢也有兩分法，不能簡單地把它看作是洪水猛獸。熱錢具有短期獲利的屬性，通常是流向經濟發展向好的經濟體，客觀上為這些經濟體提供了發展經濟需要的資金，有利於擴大其經濟規模。而經濟發展不好的地方，熱錢是不會去的。但由於熱錢的不穩定性和短期逐利性，它一旦集中撤出，就會對所在國的經濟運行和外匯體系產生較大衝擊，如果不能有效地承受住這種衝擊就會爆發經濟危機，所以人們對於熱錢可以說是既愛又怕。
《環球》：亞洲各國雖然經歷過1997年的金融危機，但目前很多的資本賬戶仍是開放的，他們這次能否經受住這次威脅？
莊健：泰國、印尼等東南亞國家儘管資本賬戶仍然開放，但比起10年前金融危機發生時的全面、徹底的開放已經不同。現在各國政府都是進行有管理的開放，而不是放任自流。在加強資本賬戶監管的同時，各國都注意持續地增加外匯儲備，改善以往過分依賴外貿的經濟結構，改善財政收支狀況。應該說，現在東南亞各國在防範和應對金融危機上面手段比過去要多得多。
另外就是各國之間開始加強合作。2000年東盟與中日韓簽署的《清邁協定》就是要在發生經濟危機的時候互相提供幫助。據我所知，東亞國家目前已經建立了一個「儲備基金池」，亦即各國共同出資，哪個國家需要資金援助就予以啟動。目前越南雖然遇到了困難，但它並未提出求助於這個儲備池的申請，認為靠自己的能力仍可以撐過去。
我剛剛看到一個資料，越南在採取提高利率等措施穩定經濟形勢後，外資撤出的趨勢並沒有延續。而且就我所掌握的情況，現在能否說外資大規模撤離越南還是一個問題，目前看並沒有真正的大量撤離，否則越南就要求援了。另外，越南還是相信今年的經濟增長率仍能達到7%。如果到了年底真實現這個目標的話，目前發生的也就是一場經濟波動，還不構成經濟危機。
熱錢哪裡去了？
《環球》：對流入中國熱錢的規模歷來都是熱議的話題。今年3、4月份，中國外匯儲備猛增，一般認為其中有很多是「矇混過關」的熱錢湧入。
莊健：現在對於熱錢的測算方法和資料獲取都有爭議。簡單的方法是用外匯儲備的增加刨去外貿順差和FDI(境外直接投資)，餘下的就是熱錢。但這只是一個粗算公式，比如中國企業境外上市、境外經營收入的匯回也要經過外匯途徑，但這就不能算作熱錢。而FDI中有一些是打著辦企業的旗號進入中國的，這個錢要買廠房、租用土地、買設備、搞實體投資逐步地花，但究竟是不是最終這麼做了，查起來就不大容易。由於信息的不透明，目前大家也只能估算熱錢的規模，不過我相信外匯管理局等監管部門是心中有數的。
《環球》：由於中國的資本賬戶尚未開放，這對於防範熱錢的突然撤離是不是提供了天然的保障？
莊健：是這樣。相比越南這樣的國家，在中國熱錢是進來容易出去難。儘管有人說中國尚未開放資本賬戶，中國對外匯的監管體系還比較傳統甚至原始，但至少在防範由於熱錢迅速撤離而引發金融危機這一條上，這是有好處的。發生在其他亞洲國家的金融動盪實際上反覆證明，在金融體系還比較脆弱的情況下，中國不能貿然開放資本賬戶，放鬆外匯監管力度。
《環球》：目前比較令人困惑的狀況是，人人都在說熱錢，但股市漸熊、樓市不旺、中小企業獲得貸款又困難，那麼熱錢去哪裡了呢？
莊健：熱錢的分佈是很分散的，它一般不會整塊、巨額地出現，否則不是很容易被找到嗎？我覺得股市、樓市裡面肯定是存在熱錢的，還有就是在一些FDI裡面潛伏著。宏觀上要統計熱錢的規模確實不是一件容易的事情，但是落實在微觀上我覺得不是難事。那些基層政府的業務員、銀行分支機構的辦事員多走幾趟就能搞清楚賬目上錢的性質。關鍵的問題是他們願不願意去這麼做。另外還有一個難題是，找到了熱錢你準備採取什麼政策。中國現在已經開放了，融入了全球經濟，難道你要再關起門來把這些錢趕出去嗎？恐怕這樣也不行。
《環球》：您認為，是什麼原因導致了目前中國面臨這一波的物價上漲？
莊健：目前的主要因素一是成本推動，二是由於原油、大豆等漲價輸入傳導所致，第三才是流動性過剩。當然，通貨膨脹最終來說是過多的貨幣追逐較少的商品，現在收縮流動性是預防流動性過剩的趨勢發展下去的預見性舉措。按照一般規律，一個經濟體高增長持續5年就面臨流動性過剩的局面，所以現在的舉措也是應該的，不過還需要輔助以其他更有效的政策抑制通膨。
《環球》：現在有人提出來一次性將人民幣升值到位，以斷絕升值預期從而防止熱錢湧入，對此您怎麼看？
莊健：這樣是肯定不行的。首先是中國政府講過不再搞突然的升息舉動，這事關國家信譽，不能冒背棄國家信譽的風險一次性升值到位。另外，誰也不知道一次性升值升到什麼位置才算合適，如果你升值「到位」後人家還要給你施壓進一步升值怎麼辦呢？
《環球》：2008年已經過半，面對國際經濟形勢的不確定性，很多人看不清楚中國經濟的走向。作為亞行專職的中國宏觀經濟研究的專家，您是持一個什麼判斷呢？
莊健：我的觀點是，即便沒有今年發生的種種內外不利因素，中國經濟也會減速。去年中國GDP增長達到了11%多，這是一個高峰了，以後的速度勢必要下來一些；而且在高增長下各種資源要素都已經繃得很緊了，這個速率是不可持續的。
中國目前正按照既定的調控路線進行，今年發生「硬著陸」，也就是經濟從熱猛然轉向冷的概率，我覺得不到30%。真要出現硬著陸得滿足三個條件：一是美國經濟出現衰退，事實上美國經濟並沒有預想的那麼差，不僅沒有衰退還有些許增長，三、四季度可能企穩；二是調控過度，收得過緊；三是股市、樓市崩盤。
如果這三個情況同時發生，可能導致GDP增長率低於8%。但目前看，這個狀況不會發生，中國的宏觀調控也會保持靈活性，會注意防止調控過度。今年中國GDP增長達到10%，明年達到9%的可能性非常大，物價下降的速度則會慢一些。(記者/李曉明)
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