一系列新數據顯示﹐隨著銀行相互之間及對自己的客戶越來越不信任﹐信貸危機日益加劇。
在美國和歐洲﹐圍繞政府能否推進金融系統全面救助計劃的不確定性繼續打壓股票和債券市場。週四﹐3月期國債收益率降至0.6%﹐顯示投資者為避免失去本金寧願接受接近於零的回報率。
這次危機最讓人擔心的一個方面是金融機構越來越不願意提供經濟體系正常運轉所必需的基本貸款。聯邦儲備委員會(Fed)週四稱﹐過去一週來情況出現惡化。其數據顯示﹐銀行借給企業的短期資金減少了949億美元﹐創歷史紀錄﹔過去四週總計減少了2,080億美元。
這些被稱為商業票據的貸款期限從幾天到三個月不等﹐通常被各類企業用於日常經營活動﹐如支付帳單、發放薪酬等。商業票據市場的總規模目前已從去年夏天的2.2萬億美元萎縮到1.6萬億美元。
位於波士頓的Congress資產管理公司投資組合經理安德森(Peter Andersen)說﹐商業票據市場在同一時間將那麼多企業拒之門外﹐這是從沒有過的事。
的確﹐長期被譽為美國最穩定企業之一的通用電氣(General Electric Co.)本週被迫以苛刻的條款籌集了數十億美元﹐原因是其短期債券的投資者對其償債能力表示擔憂。全美有數百家大學和學校在一家已倒閉的、之前被認為很安全的貨幣市場基金里的資金被凍結。
對美國金融體系狀態的擔憂導致週四美國股市大幅走低﹐道瓊斯工業股票平均價格指數下跌了3.2%。不過﹐從股價走勢上只能間接看出債市上演的危機。
比如﹐Fed的最新數據表明﹐除短期貸款外﹐銀行非常不願意借出手頭的現金。自九月初以來﹐期限在1-4天的貸款量增加了近一倍﹐達到1,606億美元﹐而同期期限超過81天的貸款量則從135億美元銳減至17億美元。
許多貸款和債券的價格也在急速下跌﹐僅在上個月﹐投資級債券的價格就下跌了7%﹐而財務狀況不佳的公司使用的垃圾債券則創下了20年來的最大跌幅。垃圾債券目前的年收益率在14%以上﹐表明希望通過發售此類債券融資的企業不得不支付很高的價格。三個月前的這個數字平均為11%。
銀行家們在常規貸款上也對他們認為風險較大的公司退避三舍。對這類公司的貸款額出現了前所未有的下降。這類貸款過去被認為是相對穩定的投資﹐因為有建築或設備等資產用做抵押。
據Dealogic統計﹐總體計算﹐今年前九個月對企業的貸款總量為2.31萬億美元﹐減少了40%。
目前等待國會審批的金融體系救助計劃試圖化解投資者的憂慮情緒。計劃將授權財政部收購7000億美元不良抵押貸款債券及其他造成虧損和金融機構大潰敗的資產。計劃也包括一系列減稅和上調聯邦儲蓄保險上限等內容。這項法案旨在增強金融機構實力﹐賦予它們更大的靈活性以恢復借貸。
這一法案週三晚間通過了參議院審批﹐定於週五在眾議院進行表決。
然而﹐美國眾議院週一否決了原先的救助計劃。此後﹐投資者變得越來越焦慮。
本週這種擔憂情緒擴散到了人壽保險行業﹐美國最大的保險商之一Hartford Financial股價在四個交易日內累計下挫了54%。市場主要擔憂的是該公司的投資組合和現金需求﹐儘管兩方面似乎均未達到危險水平。
從事資金拆借的金融公司本週股價大幅下跌﹐這其中包括通用金融(GE Capital)、學生貸款營銷協會(Sallie Mae)和信用卡公司美國運通公司(American Express)。市場的擔憂之一是這些公司借款時將被迫支付高昂利息﹐會很難從中獲利。
許多出現問題的投資類型此前一直被認為幾乎和現金一樣安全﹐但結果卻並非如此。因此﹐投資者紛紛轉向更安全的投資類型﹐例如國債或隔夜美國銀行存款﹐就是為了降低損失風險。
雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)的崩潰使一個曾被認為安全的市場暴露出了新的一系列風險。在利率水平處於歷史低位的過去數年﹐許多通常固守美國國債等安全證券的投資者也開始投資其他形式的債券﹐以獲得略高的收益率。但當一家被視為幾乎和現金一樣安全的大型貨幣市場基金宣佈在雷曼兄弟債券上賠錢後﹐這一消息給整個貸款界帶來一波新的振盪。
Fridson Investment Advisors主管、從業了25年債券市場分析師的福里德森(Martin Fridson)表示﹐這一切的背後只是普通銀行業的崩潰﹐這是信貸市場的基本組成部分。
從某種意義上說﹐所有這些問題都是伴隨著每次信貸危機出現的傳統信貸緊縮問題。不過﹐隨著近年來新專業化投資類型的迅猛發展﹐這次的問題更加嚴重﹔這些新投資類型越來越難以評估價值﹐它們還給全球範圍內通過錯綜複雜金融關係聯繫在一起的投資者造成了影響﹐而他們現在只是剛開始試圖脫身。
舉例來說﹐就在本週﹐投資公司Sigma Finance Corp.旗下基金Sigma Finance Corp.在倫敦遭遇的困境就引發了全球信貸市場的連鎖反應。週四﹐瑞士保險公司蘇黎世金融服務(Zurich Financial Services AG)警告稱其將因對Sigma的投資而沖銷6.15億美元。資金規模270億美元的Sigma因銀行債券方面的損失（包括1.1億美元雷曼兄弟發行的債券）而陷入困境﹐即將面臨資產清盤。知情人士稱﹐該基金還持有通用金融(GE Capital)和通用電氣(General Electric Co.)發行的一些債券。
投資者們擔心Sigma會出售數十億美元的債券﹐導致債券價格下跌﹐因此本週爭相購買針對金融公司債券的信貸違約掉期。交易員們表示﹐通用金融掉期週三的交易量為其通常總量的兩倍。
通用電氣債券的信貸違約掉期價格週三飆升﹐1,000萬美元通用債券5年期保險的成本每年增加了700,000美元。一個月前同樣的保險成本僅為160,000美元。
在這場危機之中﹐通用電氣宣佈了與巴菲特(Warren Buffett)的一樁交易﹐巴菲特出資30億美元購買通用優先股﹐收益率為10%。通用電氣稱還將向其他投資者發行120億美元的普通股。
由於擔心投資受損﹐金融系統中的重大資金來源之一貨幣市場基金只投資於最安全的短期債券﹐除此而外不願進行任何投資。過去幾週中有幾個上午﹐一些需要拆借美元的歐洲銀行開出了超過6%的高利率﹐但仍然難以找到投資者進行隔夜拆借。
而在晚間﹐貨幣市場基金卻一窩蜂地向美國大銀行的隔夜美元存款投入數十億美元﹐有時利率低至0.01%。
歐洲銀行在美國面臨的融資困境在其母國也引發了連鎖反應。摩根大通(J.P. Morgan)的分析師在週四的一篇報告中表示﹐他們認為投資者撤離美國商業票據市場是促使歐洲銀行最近紛紛出現財務困境的一個因素。過去幾天中﹐意大利、德國、冰島和比利時的銀行都遭遇了投資者信心危機﹐許多銀行不得不接受政府救助。
美國最大的貸款機構GMAC Financial Services LLC所面臨的問題也蔓延至整個市場。該公司因旗下抵押貸款子公司Residential Capital LLC損失慘重而面臨重組。曾被視為GMAC最寶貴資產的ResCap在2007年損失了43億美元。
為了彌補這些損失﹐GMAC一直在出售資產。兩週前﹐這家貸款機構不聲不響地提出在市場上出售27億美元的商業貸款投資組合﹐將其公司財務業務25%的貸款出售﹐這些貸款是為醫院連鎖企業 HCA Inc.和零售商Toys R Us Inc.等數十家公司提供的。該公司週四表示已不再試圖出售這些貸款。
對沖基金紛紛出售貸款業務﹐力圖籌集資金返還給投資者﹐或是達到銀行讓它們提供更多現金或抵押品作為貸款擔保的要求﹐這種情況加劇了整個市場的下滑。對沖基金退出市場意味著企業的貸款途徑更少了。這樣一來就加劇了企業出現信貸違約的預期。
標準普爾(Standard & Poor)旗下Leveraged Commentary & Data的董事總經理米勒(Steven Miller)說﹐現在的情形近乎癱瘓。
LIZ RAPPAPORT / SERENA NG / PETER LATTMAN
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