【閻紀宇／特稿】
　全球金融危機水深火熱，過去一個月來情勢更急轉直下，許多專家認為關鍵在於美國政府犯下兩大錯誤。首先是拒絕動用資金挽救投資銀行「雷曼兄弟控股公司」，坐視它在九月十五日聲請破產保護。後來擬訂搶救金融市場計畫時，雖然國會民主黨議員要求政府買進金融機構股權，但財政部仍秉持同樣思維，雖然勉強同意納入計畫，卻只是聊備一格。

　眼見市場信心一崩潰不可收拾，好不容易過關的搶救計畫有如泥牛入海，英國政府以五百億英鎊買進金融機構股權的計畫廣獲好評，華府這才體認現實，改弦易轍，財政部長鮑爾森在十日宣布將仿效英國作法，買進金融機構不具投票權的優先股。簡而言之，華府現在的作法就是當初雷曼兄弟的要求：直接砸錢救銀行。

　《紐約時報》十二日報導，鮑爾森的談話顯示美國的七千億美元搶救計畫已經轉移重心，不再以收購金融機構不良資產為主。儘管布希政府向來認為直接入股私人企業是歐洲國家的社會主義式干預，如今也不得不向嚴峻情勢低頭，開始推動金融業的「部分國有化」。

　雖說「知錯能改」總是好事，但華府的政策轉向是否來得太遲、浪費太多寶貴時間？

　雷曼兄弟垮台導致全球信貸市場緊縮凍結，儘管各國央行拚命撒錢，但銀行之間相互借貸如履薄冰，生怕對方是雷曼兄弟的難兄難弟，連帶一般民眾與企業向銀行借貸也日益困難。但鮑爾森九月廿三日在參議院作證時，仍堅稱收購金融機構股權是「收爛攤子的作法」，收購金融機構的不良資產才是解凍信貸市場的不二法門。

　然而哥倫比亞大學經濟學教授米希金認為，財政部的資產收購計畫必須和時間賽跑，延誤越久則成效越差、代價越高。但是財政部提出的「反向拍賣」機制，遇到主要收購標的「不動產抵押貸款擔保證券」（MBS），恐怕只會落得治絲益棼而曠日廢時。

　因為這類經過層層包裝的衍生性金融商品，結構非常複雜，種類多如牛毛，價格難以估定。聖路易聯邦準備銀行八月才卸任的董事長普爾直言：「財政部並沒有提出任何事證，足以顯示反向拍賣機制能夠對付這類差異性極大的資產。」

　財政部也知道這條新路恐怕曲折難行，因此近來透過兩大房貸公司「房地美」與「房利美」另闢蹊徑，上個月接管「二房」的聯邦住宅金融署（ＦＨＦＡ）已經授權它們擴大收購各種不動產抵押貸款擔保證券的規模。二房各擁有約一千億美元的銀彈，這種作法一舉兩得：既可以加快收購不良資產的速度，又能讓七千億美元搶救計畫得到更大的彈性，執行新的重點任務：買進金融機構股權。