全球經濟風暴 科技業冰封1年

2008/11/27

【文/徐介凡】 美國聯準會(Fed)在最新公布預測報告中指出,今年美國經濟恐怕將會「零成長」,明年全年則為0.2%至1.1%;此情況反映出至少在未來1年之內,美國民眾在購物、消費能力會因為經濟衰退與失業率的攀升,而明顯下降,當美國人不向世界買東西,或者美國這個大買家開始省吃儉用過日子,向來以美國為主要輸出市場的台灣電子產業,更無疑面臨著如同冰封一般的困境。

經濟前景 隱憂仍多

全球信用市場緊縮而引發的金融海嘯,在各國政府紛紛祭出紓困方案、降息等注資搶救下,終於展露緩和的曙光,Libor(倫敦同業拆放利率)利率也可明顯見到向下收斂走勢,但股市卻未因此而恢復生機、展現止跌守穩的走勢。緊接著而來的是,「經濟衰退」讓所有市場面臨凍結,儼然形成另一股呼之欲出的冰風暴,繼金融海嘯之後,再度朝全球直撲而來。

經濟衰退到底有多嚴重?從最近接連出爐的最新GDP(國內生產毛額)預測數字來看,所有機構幾乎清一色對2009年所有國家的GDP都做出了大幅下修,美國更平均達到-1%左右的負成長水準,至少得等到2010年方能恢復正成長的步調。

為什麼GDP持續調降,全球都開始緊張?首先,我們必須了解GDP扮演的角色,是一個國家的經濟活動循環,並將所有經濟數據加總之後所得的結果。換言之,也是所有經濟判斷指標當中最落後的一個。

電子業 2大冰封隱憂

花旗環球證券投顧副總裁王進彰分析:「以當前美國經濟隱憂來看,GDP負成長是由於企業獲利能力下滑,與此同時還得持續支付營運成本與償還負債,公司面臨資金壓力,卻又看不到景氣好轉創造獲利條件的情形之下,只好撙節成本,朝拋售庫存與精簡人事支出方面著手,使得產品價格崩盤以及失業率不斷向上攀高。」

王進彰補充,民眾受到失業潮影響、收入頓減,導致消費能力與投資意願雙雙大幅降低,這會產生2個影響:

對產品需求低迷,企業沒有新增訂單可接,促使商品價格下跌。

股市、債市、房市缺少資金動能湧入,未來價格均有持續向下探底的可能。在這樣的景氣衰弱循環過程裡,買氣不振,影響價格與訂單,造成國際大廠紛紛減少訂單,訂單少了,業者為求生存當然就殺價搶單,使得目前電子業如DRAM、半導體、面板,以及太陽能電池、模組價格,面臨不斷向下修正,讓業者的利潤更薄了。此外,傳統電子業期待的聖誕節旺季在今年也沒有出現,預估即將到來的中國新年送禮買氣也不樂觀,在這樣的狀態下,對於電子產業來說是相當不利的,「勢必還有一段修正空間,底部還沒辦法那麼快就見到。」王進彰表示。

美國失業率 恐續創新高

「要知道,在這個循環過程裡所有的經濟數據,雖然彼此環環相扣,但其實都是落後指標,換句話說,當我們看見數字的當下,都是已經發生的事情。」富蘭克林坦伯頓基金集團互利系列基金投資長Michael Embler指出,消費市場緊縮背後的影響因素就是失業率,回顧早前金融海嘯發生之時,投資銀行倒閉與企業大舉裁員,已經造成一股失業潮,現在又有美國三大汽車公司(福特、通用、克萊斯勒)面臨資金吃緊壓力,陷入岌岌可危的經營處境,未來美國失業率繼續向上攀高,已然是所有專家不約而同的共識。

雖然失業率持續向上攀高,但真正會對消費市場造成衝擊的時間,卻是在數月之後,王進彰認為,由於有失業補貼可領,表示民眾在剛開始面臨失業時,還能藉此熬過一段時間,在零售消費數據上還不會出現明顯的反映。但是,一旦過了請領期限,若經濟環境依舊維持在惡化處境,接下來必然會是再度重挫經濟指標的一股力量;以股市向來具有領先景氣3至6個月反映的特性來看,2009年第1季以前,美股都有進一步向下探底的可能。

明年Q2 美國經濟落底有望

「雖然經濟前景十分不樂觀,不過,從這樣的景氣循環來推估,還是能夠從中找出經濟落底的跡象,反映在股市上也就能夠有止跌的表現。」王進彰指出,以目前經濟情勢研判,預計2009年第2季可能會是美國失業潮的高峰,並將於第3季左右時間反映在消費市場上,出現大幅衰退的數據,反推股市先行反映的特性,預估2009年第2季前後時間,美股就可望落至底部位置。

Michael Embler也以過去美國失業率對應股市表現的走勢指出,「每當失業率攀向高峰之時,通常股市就會恢復漲勢。」不過他們均提醒投資人,必須注意目前還看不到景氣能夠復甦、恢復成長動力的條件,因此,即使股市落底,也不會因此重新回歸多頭漲勢,仍會在底部盤整一段期間,靜待後續經濟基本面好轉,以及當前市場嚴重缺乏需求的情況改變。

落後、領先指標 均不樂觀

進一步觀察向有領先指標之稱的北美半導體設備B/B值、美國消費者信心指數以及採購經理人指數,雖然最新公布10月份B/B值回升至0.93,跌幅縮小到0.69%,但美國10月份消費者信心指數以及美國芝加哥採購經理人指數,分別自9月份的59.8、56.7,於10月份大幅降至38與37.8,目前國內電子業冰封處境可見一斑。根據拓墣產業研究所預測,2009年全球半導體產業更將陷入「零成長」,年產值約為與2008年相同的2669億美元,在金融危機導致全球經濟停滯性發展之下,至少需要1年時間才有回春的可能。

「儘管全球投資市場找不到好轉的理由,其中仍不乏存在許多投資機會,像股神巴菲特的危機入市,就是一個很好的例子,雖然他買得太早了點。」Michael Embler認為,當前最適合的投資方式,應採由下而上的選股策略,找出具有深度投資價值的個股,包括: 價值被低估; 併購題材; 折價債券的轉機題材。

王進彰也指出:「在經濟衰退中如果想要再次站起,就是比誰的氣比較長。」換言之,若手中握有銀彈越充足,自然越有機會熬過這波不景氣的困境;因此,可從產業市占率前段班的龍頭企業中,挑選公司負債比較低、現金流量較高的企業,當股市落底時便可分批逢低布局。

金融風暴 不致再起

分析這股全球經濟衰退的冰風暴,很多人都擔心當中仍存在「金融海嘯再起」這個更大的隱憂,因為當民眾失去工作之後,沒有足夠的收入能夠支付銀行消費性貸款,不論是無擔保的個人信用貸款,或是已處搖搖欲墜狀態、有擔保品的房屋、汽車貸款市場,都有可能進一步帶來嚴重的衝擊,在這樣的情況下,經濟衰退勢必得拖得更久。

Michael Embler對此認為,「雖然何時方能見到景氣復甦,目前沒人有辦法預測,但在各國政府均已實際拿出紓困方案來拯救金融市場之下,雖然金額仍嫌不夠,但必定有效。」因此,並不會讓消費性貸款成為下一波金融海嘯,並且再度席捲全球而來。

以美國的7000億美元紓困方案來看,美國財政部部長鮑爾森(Henry Paulson)日前已大幅調整政策方向,將經費由原本購買不良資產,轉變為強化銀行資本與舒緩消費信貸壓力,包括第一階段花費1250億美元購買美國前9大銀行的股票,另以1250億美元投入地區性銀行,並注資400億美元至美國國際集團(AIG),剩下的4100億美元均將交由歐巴馬領導的新政府決定。Michael Embler認為,儘管歐巴馬會否將剩餘資金用於企業紓困,像是當前資金最為吃緊的三大汽車龍頭,仍屬未知數,不過,從目前恢復信心與促進信用市場恢復正常運作來看,的確看見了逐漸改善的效果。

美明年失業率不排除飆升至10% 美國經濟持續衰退對失業率所帶來的影響,從Fed最新公布預測已經可以見到,今年失業率再度上調到6.5%,預計2009年將持續向上攀高到7.6%左右,首次申請失業補貼人數,也增加至1983年以來最高的54.2萬人。Michael Embler認為,若全球經濟持續低迷、消費市場無法回溫,促使企業獲利無法恢復下,2009年下半年美國失業率不排除有到達8%以上可能,高盛證券也已喊出8.5%的數字;此外,若三大汽車公司真的破產倒閉,甚至有一舉飆升至10%以上的機會。

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