輝瑞製藥有限公司(Pfizer Inc.)以680億美元巨資收購惠氏(Wyeth)的交易﹐增加了在信貸流動停滯數月後交易融資重新恢復的希望。但輝瑞公司獲得225億美元貸款並不意味著貸款的閘門已經重新打開。
輝瑞公司週一證實﹐計劃以約680億美元收購惠氏。收購的資金中將有225億美元來自新的貸款﹐其餘部分以現金和股票支付。
輝瑞公司擁有一些強大的優勢﹐這幫助它在週末與銀行進行的馬拉松談判中獲得了融資。它具有投資級別的信用評級﹐其信用被認為是企業界中最安全的。輝瑞公司同意支付7%至9%的貸款利率﹐期限為一年。
但這個貸款財團獲得了不同尋常的安全保證﹐這反映出整個氣候依然謹慎。這些安全措施包括﹐如果輝瑞公司的信用評級低於某一水平﹐它們可以取消其融資承諾。美國銀行(Bank of America)、美林(Merrill Lynch)、JP摩根(J.P. Morgan)、高盛(Goldman Sachs)、花旗集團(Citigroup)和巴克萊(Barclays Capital)都是這個貸款財團中的成員。在過去﹐賣方通常會尋求一成不變的協議﹐沒有有關銀行融資或買方信用評級這種附帶條件。
惠氏同意這樣的協議﹐基本上等於把其命運交給了評級機構﹐這也說明賣方已開始面對新的現實。惠氏的一位知情人士說﹐我們認識到融資渠道已經同以往大不一樣了。我們不能緣木求魚。
收購協議中另一項不同尋常的條款是﹐如果輝瑞公司的評級被下調﹐銀行決定不發放貸款﹐惠氏將獲得45億美元的違約費。這是通常違約金的兩倍左右。這個條款也顯示出﹐銀行希望消除大型併購協議中的不確定之處。在過去18個月中﹐銀行因為給違背初衷的交易提供了資金﹐不斷陷入與客戶的法律糾紛之中。
在週一收購惠氏的消息發佈後﹐標準普爾評級服務公司(Standard & Poor's Ratings Services)將輝瑞公司的AAA評級列入可能下調評級的觀察名單中。標準普爾說﹐如果輝瑞公司按照計劃完成此項交易﹐預計將把其評級下調到AA級別 ﹐原因是輝瑞面臨新增加的大量貸款和重要產品中期專利失效帶來的挑戰。惠氏的長期信用評級為A+﹐僅比輝瑞公司融資協議中所要求的最低線高出一級。
在雙方談判期間﹐信貸市場的形勢不斷惡化﹐輝瑞公司獲得的融資條款也變得更為苛刻了。兩家公司從去年夏季起就開始接觸。磋商在秋季時更加頻繁﹐當時正值雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產令貸款活動基本陷入停滯之際。
輝瑞公司計劃在完成這筆交易的資金中﹐現金、股票和債券各佔三分之一。據幾位知情人士說﹐輝瑞公司打算在一年後通過發行高評級債券﹐為225億美元的過渡性貸款提供再融資。
MATTHEW KARNITSCHNIG / HEIDI N. MOORE