政策失當 埋下危機種子 亞洲金融風暴還會再來!

2007/06/18

鉅亨網編譯林賴穗/綜合外電‧6月18日

亞洲貨幣遭到高估,而於1997年崩盤,距今已有10 年的時間。當地政府為了避免事件重演所採取的捕救措施,可能只是為他們換來了另一波新的風險。絕對不讓亞洲貨幣風暴重演的決心,將他們導向極端:利用人為操作將匯率壓低,致使亞洲外匯存底創下 3.4兆的歷史新高,也使得亞洲經濟變得更加依賴出口。

紐約大學 Stern商學院的教授,同時也是 Roubini Global Economics主席的 Nouriel Roubini表示,「亞洲今日所採行的貨幣及金融政策,為當地不同型態的新一波金融危機埋下了種子。」「對於這些國家以及全球經濟而言,這是一種危險的制度。」

在新興市場,央行和政府可能遭遇的風險,包括通膨、資產泡沫以及容易受到美國經濟衰退的傷害。《彭博社》表示,「對於投資人而言,風險一直遭到低估,其結果是對債券、貨幣以及股市都帶來了負面的效應。」

泰國為了支撐疲軟的經濟,而令泰銖走貶,放棄了讓該國付出極大成本的泰銖緊盯美元政策,結果於1997 年7月引發亞洲金融危機。

泰國所引發的連鎖反應,造成亞洲投資和房地產的泡沫破裂,引發外資逃竄,忙於自當地撤資。有鑑於外匯存底不足以讓當地貨幣免於暴貶,導致危機情勢惡化。

在防止類似的金融災難發生上,新興市場確實已經有了一些長足的進步。當地經濟變得更加獨立自主、政府的債券下跌、金融制度的強化,以及經常帳赤字普遍都有盈餘。

俄羅斯和巴西的經濟正在蓬勃發展,而印尼、泰國以及馬來西亞的信用評等也往上攀升。10年前瀕臨破產的南韓,今年第 1季創下該國連續第16度的經濟成長,為史上僅見。

遭到風暴爆發當時出任馬來西亞總理的Mahathir Mohamad 指責,藉由投機貨幣導致1997年危機惡化的金融大亨George Soros(喬治索羅斯)表示,「亞洲國家已經學到了很多教訓。」現年76歲的索羅斯指出,許多經濟體已經較10年前好上許多,不過有一些政府學到了錯誤的教訓,比如阿根廷採取控制匯率,還有巴西累積了大量的外匯存底。

隨著外資在泰國1997年風暴後逃出亞洲,導致一些先前經由固定匯率制度而走強的其他貨幣因此大跌。印尼盾對美元暴貶57%,企業承受800億美元的外債,導致雅加達街頭的暴動。

泰國泰珠重挫45%,股市大跌75%;韓元貶值 50%,經濟崩盤;馬幣下跌35%。

香港、中國、新加坡、台灣以及菲律賓沒有一國可以倖免。這股風暴最後擴散到了南美以及俄羅斯,俄羅斯還因此出現400億美元負債無力償還的情形。

時任馬來西亞財政部長的 Anwar Ibrahim表示,亞洲許多政府並沒有採取 IMF(國際貨幣基金會)的建議,採取能夠幫助減輕金融壓力的彈性匯率政策。固定匯率制度在亞洲仍是一個問題,而且通常是政治因素所造成。

中國、香港、台灣、馬來西亞、新加坡、泰國、印度、俄羅斯以阿根廷等國貨幣依舊受到政府的控制,這些國家通常將匯率維持在低檔;不過南韓和印尼則允許較多的彈性。

廉價的貨幣導致全球資金過剩以及信用成長擴增的 現象,造成南韓以及中國的資產泡沫,以及印度、俄羅斯和阿根廷的消費者物價膨脹的情況。

貨幣遭到低估的另一個問題,是造成新興市場對於全球的出口依賴增加了將近一倍。雷曼兄弟駐香港的亞洲首席經濟學家 Robert Subbaraman表示,「全球需求一旦大幅放緩,將造成極大的漣漪效應。」

另外一種情況,則是「一些國家雖然自風暴中學到教訓,不過卻操作過頭,」華府Peterson國際經濟機構的資深研究員Ted Truman強調。

在危機發生時,捍衛韓元無功而返,而且還被耗盡的南韓外匯存底,現在在全球排名第5大,從 1997年11 月的70億美元擴增到目前的2500億美元。中國今年第 1 季外匯存底每一分鐘便增加100萬美元,目前總額已達 1.2兆美元。印度、日本、台灣以及俄羅斯的外匯存底分別都在2000億美元以上。

美國聯準會紐約分行總裁Timothy Geithner上周在新加坡指出,「以為外匯存底增加,防禦未來市場波動的力量就跟著提升的看法,已經不再恰當。」

還有機會成本的問題。經濟學家指出,持有過多的外匯存底,是否會比投資在改善基礎設施,健保或是高收益的資產,來的更有效益?

摩根士丹利的首席全球經濟學家 Stephen Roach表示,「太過專注在匯率上,導致新興國家的政府忽略了其他風險。」亞洲下一回出現的風暴,和上回絕對不一樣。「只專注在解決造成上回危機的問題,亞洲的風險,正被另外一個問題所矇蔽。」

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