白德華/新聞分析

美元貶值，連民間都知道買歐元、買澳幣，為政府資金把脈的領導人豈有不知的道理，只不過私下動作，不會公開承認。但在美國逼升人民幣之際，一兆多美元外儲資產自然是強大「籌碼」，相關官員的一番話只為證明中國有本事顛覆美國金融，禮尚往來就沒事。

過去幾年來，每逢外界揣測中國將減持美元儲備，總會掀起一波中美攻防戰。這次美國總統布希針對媒體的報導做回應，相信北京政府還會行禮如儀宣示，「中國將減持美元資產，純屬臆測」，但是隨著外匯資產飛快增長，美國確實越來越擔心。

○四年，社科院世界經濟所所長余永定一句「中國外匯儲備中的美元資產比例已下降」，引來美股爆跌。余永定當時是中央政策貨幣委員會委員，說法不會全沒根據。他稍後在上海財經大學演講還透露，○三年起中國已漸減外儲中的美元資產，美國庫券持有量逐年下降。

美國政府擔心的是，繼中國之後，中東、亞洲、中南美部分國家也開始減持美國國債，這將造成財政部對債券市場失控。國債是美國國內各種利息標準，國債利率牽動國內各種利息水準，包括房貸利率與企業貸款利息，這將影響美國大選年的經濟基本面。

從○四年、○六年北京面對同樣傳聞的說法，可看出其一貫態度。去年一月，央行行長周小川就說，「中國拋售外匯儲備中的美元資產，只是媒體的猜測。」今年六月，中國人行行長助理易綱出席新加坡「世界經濟論壇」時也說，「中國並未計畫大幅削減其外匯儲備中的美元。」

但這不代表中國眼睜睜看著外儲美元資產縮水。周小川或外匯管理局長胡曉煉一再表示，「須保持外匯儲備結構靈活性，本著安全、穩健、多元化及流動性原則，調整外匯儲備結構。」中共成立國家外匯投資公司，處理資產相當三千億美元，目的就是讓外儲運用更多元。

美元貶值必然引起投資者轉移投資標的，不僅中國政府如此，印度、俄羅斯也都這麼做。美元貶值主因於經常帳逆差及財政赤字，甚至布希政府也願看到美元下跌，非人民幣升值就能拯救。難怪大陸不少學者說，美國政府簡直是「得了便宜還賣乖」，既要人民幣對美元升值，又不允許中國減少美元外匯。

顯而易見，中國不會不懂將外儲做為武器，因為一用出來，對雙邊關係的衝擊，的確無法小覦。不過就像美國前財長史諾所說，一旦中國宣布大量減持美國國債或美元外儲，國債大跌，中國也會是受害國。