http://www.sina.com.cn 2007年09月13日 01:47 記者 李倩
專家指出，現在的問題是本輪宏觀調控實際上基本以人民銀行的貨幣政策「獨角戲「為主。一旦美國經濟出現蕭條或是中國的對外貿易關係出現重大調整，都可能對中國經濟可持續增長造成很大威脅。因此，政府宏觀調控部門的政策協同運作十分必要。
9月12日,央行公佈的金融運行數據顯示，人民幣貸款繼續高增。8月份增加3029億元，同比多增1160億元。前8個月人民幣各項貸款增加3.08萬億元，同比多增5438億元。前8個月人民幣各項貸款增加3.08萬億元，同比多增5438億元。在人民幣新增貸款中，中長期貸款佔據了很大比重，這將成為支撐固定資產投資增長依然過猛的一個重要原因。另外，外匯各項貸款增加77億美元，同比多增33億美元。
實際上，伴隨著近期食品價格繼續高位徘徊，8月份宏觀數據再創新高早已在眾多機構中達成了共識。而在8月份經濟數據發佈之前，管理層也已流露出對此輪通脹和流動性過剩的擔憂。上周，央行已未雨綢繆加快了政策出台節奏：特別國債、存款準備金率、定向央票三大回收流動性的調控政策魚貫而出。隨即財政部也宣佈，將在9月份分三期在全國銀行間債券市場公開發行1000億元特別國債，並在第四季度發行另外1000億元。措施的密集出台再次凸顯了政府繼續「適度從緊」的貨幣政策導向。
市場人士指出，8月份249.7億美元的高額外貿順差在增加人民幣升值壓力的同時，也加大了回收流動性的壓力，央行可能繼續通過上調存款準備金率、公開市場操作和賣出特別國債等手段繼續回收過剩的流動性。同時，實際利率為負也支持了加息的必要性。天相投資顧問公司分析師表示，面對8月份高企的
CPI，央行會通過進一步加息來降低全社會通脹預期，以抑制通脹擴散到非食品領域。他們認為，在核心價格的推動下，9月份數據仍會繼續走高，而且由於翹尾效應，影響可能會持續到明年。中信證券(88.92,7.05,8.61%)分析師表示，央行調控通脹的決心已經很堅決，除了使用利率手段調控宏觀經濟外，政府還會繼續出台行政手段，比如限價等。目前政府已經在各地對成品油、水、電、氣等出台限價政策，鼓勵糧食、生豬的生產等。此外，股票市場IPO規模的擴大也為吸收流動性作出了貢獻。
但是，儘管如此，受制於人民幣與美元的利差、商業銀行的盈利模式、國內貸款企業的承受能力，央行也不可能急速加息，即使上調存款準備金率也要考慮到金融機構流動性的承受能力。尤其是外匯儲備的持續增長，掣肘著加息等貨幣政策工具的運用，給央行維持內部均衡和外部均衡的難度陡增壓力。
專家指出，現在的問題是本輪宏觀調控實際上基本以人民銀行的貨幣政策「獨角戲「為主，其他政府部門的調控措施有尚未到位之嫌。經濟對外部市場依賴性日益增強就是一個例子。統計數據顯示，現在淨出口對GDP增長的貢獻率已經遠遠超過了三分之一。一旦美國經濟出現蕭條或是中國的對外貿易關係出現重大調整，都可能對中國經濟可持續增長造成很大威脅。因此，政府宏觀調控部門的政策協同運作十分必要。
當然，在經濟高速增長之時，維持負利率顯然會過度刺激經濟上行，增加經濟運行風險。央行行長周小川日前也表示，央行正密切關注實際貸款利率為負的問題，並希望見到實際利率轉為正值，並重申「對抗通貨膨脹是我們的目標」。
好在央行剛剛公佈的數據尚有令人高興的一面，貨幣供應量增幅較上月有所回落。8月末的廣義貨幣供應量(M2)同比增長18.09%，增幅比上年末高1.15個百分點，比上月低0.39個百分點。這意味著，在近期出台多種回收流動性的措施後，持續在高位運行的貨幣供應量有緩解跡象。顯然，央行今年以來為了控制通貨膨脹和抑制流動性嚴重過剩，先後7次提高存款準備金率，4次提高存貸款利率，5次發行定向票據等手段的應用已初見成效。但是,人民幣升值壓力、流動性過剩、通脹持續走高等問題仍未能得到根本解決，對此，我們應保持清醒的認識。