《財經》駐紐約記者 吳瑩 《財經網》 [ 06-12 11:17 ] 共有 1 條點評
雷曼危機後，針對投行危機管理與金融市場風險監管的步伐加快
【《財經網》專稿/駐紐約記者 吳瑩】本周初，高溫熱浪侵襲紐約，華爾街的投行券商們卻如履薄冰。 上周以來，起於華爾街第四大投行雷曼兄弟的金融市場信心危機仍在繼續，在週一宣佈60億美金融資之後，雷曼兄弟似乎暫時避免了三個月前將貝爾斯登推向破產邊緣的市場擠提風波。 近日，關於美聯儲將在9月後永久關閉臨時借款窗口的傳言在市場流傳，引發了不少猜測。金融市場是否會很快迎來更嚴厲的監管，聯儲提供流動性的「救市」政策是否會逐步轉向，是目前金融市場各方普遍關心的問題。 臨時借款窗口主要面向銀行和投資銀行，乃是聯儲自貝爾斯登垮臺後拯救信用市場流動性危機的一項主要舉措。作為臨時借款機制，該窗口計劃於9月關閉。但此前市場普遍認為該機制將在今後金融市場類似危機發生時繼續存在。 「我認為（該窗口）應始終向銀行與主要投行們開放，這非常重要。」美林銀行CEO John Thain 在週二的一次華爾街投行會議上公開表示。 而近日一些聯儲官員在不同場合發表關於金融市場監管方面的講話，被不少觀察人士解讀為該機制將被永久終止。有市場人士認為，雷曼兄弟週一宣佈的緊急大規模融資行動，多少與關閉借款窗口的傳言有關。 事實上，當大投行陷入市場信心與流動性危機時，是否出手拯救一直是擺在美聯儲面前的一個難題。 一些批評人士認為，聯儲在貝爾斯登事件中的一系列市場干預行動，鼓勵了投行們更肆無忌憚地介入高風險交易行為，可能催生更大的金融市場泡沫。 紐約大學史登商學院的經濟學教授諾裡魯比尼（Nouriel Roubini）亦指出，借款機制如不斷擴張將導致「監管套利」與風險轉嫁行為在更多金融機構中出現，銀行投行們繼續一味追求高風險高回報，不利市場健康發展。 魯比尼認為，投行如要繼續使用在貝爾斯登危機爆發前僅向商業銀行開放的聯儲緊急借款窗口，就應在目前的自律基礎上接受更多的外部監管，如加強資本充實率，改變僅依賴內部風險控制模型的現狀。 許多市場分析人士認為，降低風險偏好與融資槓桿使用必將導致投行業整體盈利能力下降，投行證券交易業務將迎來收縮期。 「我們的首要任務是幫助經濟與金融系統度過此次危機——並不是為拯救某個機構而作出行動。」美聯儲紐約分行主席Timothy Geithner在本週一的一次公開講話上聲明。 美國企業研究所（American Enterprise Institute) 的金融政策專家Alex Pollock 在接受《財經》記者採訪時表示，歷史證明危機時刻政府對於市場的干預不可避免，監管者必須解決最緊迫的問題，即金融市場崩潰的危險。面臨危機，「干預市場並非是最好的選擇，但卻是面臨的所有壞選擇中最好的一個」。Pollock 認為。 聯儲等市場監管者們已開始從降低金融市場系統風險方面著手，解決這個監管難題。週一下午，在聯儲紐約分行牽頭下，占信用衍生品市場交易份額90％以上的17家主要投行與其監管機構們共同商議擬定衍生品交易市場的一系列改革方案，其中包括對於總規模達45萬億美元的信用違約掉期(credit default swap) 交易市場的規範，建立中央清算機構(central clearing house) ，逐步以標準化自動化代替場外交易的大量雙邊或多邊定制合同。貝爾斯登曾為信用違約掉期市場少數主要交易方之一。 聯儲紐約分行的 Geithner 在公開講話中指出，一個集中的交易系統將幫助管理主要金融機構垮臺的系統影響，「我們期待在今後六個月看到實質性的進步」。 所謂金融市場系統風險相當部分發生在金融衍生品證券市場。在這些市場中，交易鏈條環環相扣，某一大市場參與者破產後，很容易觸發系列交易對手關聯風險。據美聯儲聲明，貝爾斯登危機爆發後，聯儲積極干預市場的主要原因便是為了防範此種系統風險。 擁有35年銀行從業經歷、曾長期任芝加哥聯邦住房貸款銀行行長、目前擔任芝加哥期交所（Chicago Mercantile Exchange）董事的Pollock認為，目前政府一些旨在降低市場系統風險的舉措，如規範一些衍生品場外交易乃是明智可行之舉。 他認為，交易所集中進行標準化合同交易比場外雙邊交易價格更為透明，中央清算保證交易系統更為穩定，能有效進行價格發現，防範系統風險。 但也有分析人士指出，信用衍生品場外交易規模龐大，目前單從技術角度，完全轉移到規範標準化的交易所市場尚有困難，短短幾年，銀行投行主導的場外交易市場仍將占主導地位。但不管怎樣，市場監管者們將不得不繼續為潛在的交易對手風險提供保護網。■
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