救助計劃塵埃落定

2008/09/29

布什政府和國會領導人就授權啟動美國歷史上最大規模的銀行業救助計劃達成了一致。

這項7,000億美元的計劃實際上相當於對一系列抵押貸款和抵押貸款支持證券實行國有化──這些證券的價值不斷縮水已經危及到美國金融體系的運轉。

週日晚間﹐國會議員們完成了草案的制定工作﹐此前眾議院議長佩洛西(Nancy Pelosi)宣佈草案處於“凍結”狀態﹐意味著不會再進行修改。該草案將許多操作機制交給了財政部。其中包括一些至關重要的問題﹐如美國政府如何決定將購買哪些資產﹐以及如何決定購買這些資產的支付方式等。草案規定財政部可有45天的時間發佈相關程序的指導方針。國會可能會於週一對該草案進行投票表決。

從華爾街的大機構到規模較小的社區銀行﹐管理人員都對簽約參與該救助計劃表現出了興趣。但部分人表示﹐他們參與的程度將取決於一些關鍵細節﹐包括他們是否要進行進一步的沖減。

鑒於需要動用納稅人的大量資金﹐該救助方案可能帶來巨大的政治影響。一些民意調查顯示存在大量的反對意見。但該草案中包含了防止政府最終蒙受損失的條款。草案要求作為抵押貸款所有人的財政部對抵押貸款的服務商採取鼓勵措施﹐以將止贖的情況降至最低。

此項協議是經過週末火藥味十足的磋商後達成的﹐目前低迷不振的經濟狀況同總統大選的政治格局交織在一起﹐導演了國會近年來最具戲劇性的一幕。上週六財政部長鮑爾森(Henry Paulson)和國會民主黨領導人激烈地交換了意見﹐會場內的人員被禁止帶入手持電子郵件設備以防止消息外泄﹐來自布什總統和兩位總統候選人的遊說電話也響個不停。

鮑爾森在接受採訪時說﹐關鍵是要完成這件工作﹐兼顧所有人的關切﹐但這應以給予我們所需的工具來實現。我們堅持的底線是我們要有能力解決問題。我們可以妥協﹐但最終拿出來的方案必須能夠經受市場的檢驗。

草案的核心是鮑爾森給出的構想──從金融機構購買減值抵押貸款相關資產(用現金交換那些讓它們深陷困境或不願放貸的不良債券)。這項計劃有助於這些金融機構提振其資本基礎﹐重建信任﹐使其能夠以合理的條款借款和貸款。否則﹐官員們擔心作為經濟活力之源的信貸市場將有陷於停滯的危險。

資產的賣家可能包括各種金融實體﹐不但有銀行﹐還有信貸協會和退休基金。希望向政府出售的資產必須是2008年3月14日之前(含3月14日)貸出或發行的。

財政部不會預先得到購買此類資產的全部7,000億美元。馬上可以動用的只有3,500億美元。但其餘3,500億美元只要國會不特意阻攔也可動用。

鮑爾森預計資金注入後金融體系不會立刻恢復順暢運行。他說﹐面對極度脆弱的金融體系﹐我希望這一消息的宣佈有助於恢復一些信心﹐但預計要幾週以後資產購買行動才能開始見效。

該計劃會對向政府出售資產的機構中的高管薪酬進行一些限制。其中包括禁止實行新的高管離職“金色降落傘”計劃。這些公司還要有收回過去基於誤導性財務報表所發放獎金的條款。

財政部還將獲得認股權證﹐有權購買受援公司的不具投票權的普通股或優先股。該方案需要得到一個兩黨委員會和政府問責局(Government Accountability Office)的監督。政府問責局會在財政部內設立一個辦公室。

財政部計劃聘用資產經理決定證券購買的標準﹐並在購買開始後監督投資組合情況。儘管細節還不很清楚﹐但財政部預計會一次性購買大量資產。資產經理們可能會首先購買最簡單的資產﹐比如抵押貸款支持證券﹔然後再轉向更為複雜的資產﹐如債權抵押證券。

資產購買和定價的一個可能方法是反向拍賣。在這個過程中﹐受助企業提出以某一價格出售證券﹐財政部可以購買報價最低的資產。受助企業要推敲出一個適當的價格﹐既高到能夠緩解它們的財務壓力﹐又不至於過高﹐讓財政部轉向更低的報價。

華爾街行業組織證券業與金融市場協會(Securities Industry and Financial Markets Association)的首席執行長蒂姆•瑞恩(Tim Ryan)說﹐我認為這將會發揮作用。問題的關鍵在於細節﹐以及如何執行和實施上。瑞恩說﹐沒有什麼情況能阻止相關企業參與這項計劃。

這項歷史性的立法旨在遏制可能導致美國經濟陷入停滯的危機。財政部和美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)官員將其稱為他們的“救火”計劃。

這項協議是在各方都做出讓步後才達成的。民主黨放棄了要求破產法官變更抵押貸款條款的提議﹐以及動用該方案中的政府利潤支持一項住房計劃的提議。布什政府做出的讓步則包括﹐同意實行比原設想更為廣泛的高管薪酬限制。

共和黨參議員麥凱恩(John McCain)在美國廣播公司(ABC)的“This Week”節目中被問及是否會支持該計劃時說﹐我還得看看具體細節﹐不過基本上會支持的。從我所瞭解的救助計劃要點看﹐我們所有人都會勉強接受。什麼也不做是令人無法接受的選擇。

國會計劃週一就救助措施進行投票。救助計劃詳情尚未公佈﹐但協議將包括對財政部收購問題資產進行嚴格監管、限制高管薪酬、政府可能入股參與資產出售計劃的公司﹐以及其他保護納稅人的措施。

眾議院議長佩洛西說﹐我對整體計劃並不滿意﹐但至少我們有可以支持的東西。

民主黨的奧巴馬(Barack Obama)在底特律的一個活動上講話時預計救助計劃會順利通過﹐他說救助計劃會包括他開出的一些條件。

奧巴馬說﹐現在﹐由於民主黨和共和黨人的努力﹐我們擁有了一個包括納稅人保護措施的救助計劃﹐而且可能會儘快通過這個計劃。

救助計劃還得到了美國商會(U.S. Chamber of Commerce)的支持。美國商會政府事務副會長約斯登(Bruce Josten)說﹐該計劃規模足夠大﹐能夠發揮作用﹐也有足夠的靈活性﹐可以迅速實施。

克服共和黨的反對

眾議院共和黨人反對美國財長鮑爾森最初提出的計劃﹐認為其代價太高、給予政府的權力太大。他們的反對使民主黨議員、白宮和參議院共和黨人上週四達成的救助計劃初步協議遭遇挫折﹐各方不得不重新展開談判﹐最終在相互妥協的基礎上拿出了目前這個方案。

據該方案最終文本的摘要顯示﹐財政部需建立一個強制的行業融資計劃﹐為其通過救助計劃所收購的不良資產提供保險。將保險計劃納入救助計劃是眾議院共和黨人的勝利﹐他們認為救助計劃不能置納稅人於不顧。

從國會工作人員手中拿到的這份摘要稱﹐財政部將獲得受救助公司的認購權證﹐以確保納稅人能在該公司股票價格日後上漲的情況下從中獲益。

摘要還表明﹐美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)在其認為必要的情況下有權暫停實行按市價折算的會計原則。摘要中還說﹐美國聯邦儲備委員會(Fed)可以從2008年開始向金融公司的存款準備金付息﹐而無需按當前計劃於三年後開始付息。

摘要詳細說明了參與救助計劃的金融公司需要對高管薪酬實施的限制。具體限制措施將取決於該公司是直接向財政部出售問題資產﹐還是通過拍賣程序向聯邦政府出售抵押貸款相關資產。

協議規定將組建一個委員會﹐負責監管救助計劃。委員會成員包括財政部長、Fed主席、SEC主席、聯邦住房融資局(Federal Housing Finance Agency, 簡稱FHFA)局長、住房與城市發展部長等人。

國會還將為救助計劃組建一個單獨的監管委員會﹔此外﹐美國聯邦存款保險公司(FDIC)、美國總審計長和新設立的特別監察長也將負有監察職責。

預計國會將在當地時間週日晚間﹐亞洲市場開盤前公佈7,000億美元救助計劃的法案全文。

以弗吉尼亞州共和黨眾議員坎托(Eric Cantor)為首的共和黨眾議員對該計劃持反對意見。坎托表示﹐自己要看到要求金融公司參加強制保險計劃的條文規定後﹐才會宣佈完全支持救助計劃。

坎托週日接受CNN採訪時表示﹐我不想說已經達成了協議。

選舉重要因素

麥凱恩競選陣營首席策略顧問施密特(Steve Schmidt)週日暗示﹐麥凱恩在救助計劃審議過程起到了推動作用。麥凱恩上週中暫停了競選工作﹐集中精力處理危機。

施密特對NBC電視台的“Meet the Press”節目表示﹐麥凱恩所能做的就是促使各方進行談判﹐包括眾議院共和黨議員﹐救助計劃需要得到他們的同意才能通過。他說﹐麥凱恩期待看到救助計劃的詳盡內容。

施密特指的是麥凱恩支持在法案中加入的系列廣泛原則。奧巴馬同樣支持這些原則──限制CEO薪酬、增加監管和責任制。

麥凱恩不願透露他從競選前沿火速趕回華盛頓給談判帶來了怎樣的促進作用。他說﹐這就留給你們和其他人去評判吧﹐我只是做了我認為正確的事情。

麥凱恩表示﹐眾議院共和黨議員所反對的先期協議並不如目前的協議。

此前督促國會迅速行事的白宮也對國會議員經過整個週末不分晝夜的談判所取得的進展大加讚賞。

白宮發言人弗拉托(Tony Fratto)上週六晚間表示﹐我們對今晚的進程感到滿意﹐對兩黨攜手穩定金融市場﹐保護美國經濟的舉措表示讚賞。

鑒於選民對美國經濟狀況及救助計劃的高昂代價普遍感到不安﹐這一倉促出爐的救助計劃可能會成為下月國會關鍵選舉的一個重要影響因素。

前共和黨眾議員鮑勃•沙弗爾(Bob Schaffer)在電視新聞訪談節目“Meet the Press”中說﹐救助計劃沒有什麼讓人喜歡的地方﹔不過我認為國會有必要對眼下問題做出反應﹐這個問題是國會參與製造的﹐實際上是由國會牽頭製造的﹐但要說這個計劃有什麼值得稱讚的地方﹐也是絕對錯誤的。沙弗爾目前正在競選科羅拉多州參議員。

儘管民主黨和共和黨均認同救助計劃的必要性﹐但是在眼下距離大選日只有五週之際﹐兩黨在向選民證明需要實施這一不受歡迎的救助計劃時﹐都不會是一帆風順的。

沙弗爾的民主黨競爭對手馬克•尤德爾(Mark Udall)說﹐人們都氣瘋了﹐都非常不安﹔我的觀點介於那些說“不”的人和說“該死﹐不”的人之間。

有關救助計劃的更多細節

據國會發言人佩洛西辦公室公佈的初步協議的摘要﹐該計劃賦予納稅人持有被救助公司股權並分享贏利的權利﹔納稅人在被救助企業破產的情況下有權優先收回投資﹔並且在救助計劃未能實際產生利潤的情況下﹐擔保納稅人的投資得到全部償還。

總額7,000億美元的救助資金將分階段撥付。據美國眾議院少數黨黨鞭密蘇里州共和黨議員羅伊•布蘭特(Roy Blunt)辦公室公佈的協議摘要內容﹐首期2,500億美元資金將立即撥付財政部長供其調配﹐另外1,000億美元資金將在向國會進行通報後下發﹐而剩餘3,500億美元只有在國會採取行動後才會批復。布蘭特是參加談判的第二號共和黨眾議員。

佩洛西辦公室發佈的協議摘要顯示﹐最終協議將財政部最初提出的7,000億美元資金要求削減了一半﹐並規定未來任何動用納稅人資金的行動均需國會審議。

根據這一摘要﹐國會將擴大有權向政府出售問題資產的公司範圍﹐將退休基金、地方政府以及服務中低收入家庭的社區銀行也包括在政府救助範圍之內。

眾議院某民主黨議員助理表示﹐聯邦政府在此過程中將獲得保證﹐其通過直接收購或拍賣所獲得的金融公司資產均有權一直持有至票面期滿。

協議摘要還表示﹐國會將頒佈法令﹐對於受援企業新任高管的薪酬做出限制﹐其中包括不得實行高達數百萬美元的“金色降落傘”計劃﹐以及在經理人未能兌現承諾取得贏利或許諾不實的情況下﹐政府有權收回基於上述諾言而發放的獎金。

美國總統布什(George W. Bush)上週六晚間就談判情況與佩洛西進行了通話﹐白宮對於協議的達成表示歡迎﹐白宮發言人弗拉托(Tony Fratto)表示﹐我們對今晚的進程非常滿意﹐並讚賞兩黨攜手穩定金融市場﹐保護美國經濟的舉措。

(更新完成)

HENRY J. PULIZZI / COREY BOLES / MICHAEL R. CRITTENDEN

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