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行業的公、私合作並沒有過輝煌的歷史。
儘管如此﹐預計財政部長蓋特納(Timothy Geithner)將在週二闡述他的金融業復興計劃時鼓動市場與政府進行合作。
尤其是﹐政府可能宣佈成立一個由私人投資者提供部分資金的所謂集合銀行(aggregator bank)﹐用以購買銀行業的問題資產。為了吸引投資者的興趣﹐政府可能會限制虧損﹐並提供具有吸引力的融資條件。
另外﹐蓋特納可能還會擴大美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)現有的項目──定期資產支持證券貸款工具(Term Asset-Backed Securities Loan Facility)﹐為投資者提供融資﹐使其能夠購買以貸款支持的新證券。
對這兩個計劃的共識是﹐在市場信心普遍下滑的形勢下﹐政府的幫助是讓投資者不再繼續觀望所必需的。
這主要取決於兩項計劃是如何設計的。
首先﹐如果要投資者持有一個他們無法控制的實體中的少數股份﹐集合銀行可能難以推銷出去。為解決這個問題﹐投資者可以在集合銀行中出資設立單獨的帳戶﹐並 自己管理購買行為。
對 集合銀行設想的一個優勢是﹐私營部門能夠在定價不良資產中發揮作用。但是﹐政府提供的損失共擔金額和融資成本將極大影響到價格。如果政府提供了慷慨的條件 ﹐投資者可能進入﹐並提供一個銀行願意出售問題資產的價格。但是﹐這對納稅人可能意味著巨大的風險﹐並可能扭曲市場對這一資產的定價。
如果政府竭力討價還價﹐私人資本可能發現這種交易缺乏吸引力﹐銀行也因擔心資本遭受損失而不會出售﹐市場就會再次出現僵局。
一個頭痛的問題可能來自銀行資產負債表中對不同資產進行估值的 方式。打包貸款證券是按照市價估值的﹐這意味著損失通常已經在資本中被剔除了。相比之下﹐在資產負債表中持有至到期的單純貸款可能已經徹底違約﹐但卻沒有 重新估值。銀行只是隨著時間推移提取準備金。
財政部所討論的對所有銀行進行壓力測試的計劃可能給單純貸款組合帶來更大的損失﹐尤其是如果這些貸款要出售給集合銀行的話。
與此同時﹐近年來影子銀行體系對建立信貸的重要程度不亞於銀行。但是﹐證券化仍然死氣沉沉﹐即便是對優質貸款也是如此。美國政府可以將定期資產支持證券貸 款工具最初的適用範圍擴大到更多形式的消費信貸和評級低於AAA的證券上﹐以讓其資金獲得更大的效果。
鑒於國會對將更多資金投入銀行的興趣不大﹐有必要引進私人投資者。但是﹐如果不提供非常慷慨的條款﹐讓他們參與進來並非易事。
Peter Eavis